Relacion entre la Inflacion y Empleos y las implicaciones en el Mercado Bursatil
Antes de entender la relacion sobre el mercado laboral y la inflacion es importante describir el contexto macroeconomico en el cual nos encontramos. Retrocediendo unos 18 meses a Marzo del 2020 donde a raiz de la pandemia paises cierran y los mercados globales sufren una caida casi inconcebible, los mayores bancos centrales alrededor del mundo aplicaron programas de condiciones financieras sumamente relajadas con el objetivo de estimular las economias para que se recuperaran de esta situacion tan particular y de fuerza mayor. El resultado fue que a lo largo de unos meses, se inyectaron trillones de dolares a economias donde la inyeccion mas grande sucedio en los Estados Unidos con el Federal Reserve o la FED donde se estima que los programas llegaron a exceso de $5 trillones.
La combinacion de una inyeccion de tanto dinero subiendo la demanda de servicios y productos, junto con una caida en inventarios producto de interrupciones en las cadenas de suministro debido a la pandemia y tambien a la guerra de Ukrania y Rusia, ha disparado la inflacion a niveles por encima del 8%, un nivel muy por encima de los mandatos de la FED que dictan se debe mantener alrededor del 2%. La herramienta que tiene la FED para controlar la inflacion, es por medio de subida de tasas de interes. La premisa es que una alza en tasas desmotiva a las personas y corporaciones a gastar dinero, por lo tanto reduciendo la demanda de productos y servicios afectando sus precios a la baja y reduciendo la inflacion. La inflacion esta definida como una subida en los precios de los bienes y servicios, lo que genera una caída del poder adquisitivo.
La reunión de la Reserva Federal la semana pasada y los comentarios de prensa posteriores de Jerome Powell fueron bastante agresivos respecto a su política monetaria restrictiva para controlar la inflación, la cual surgió mayor a lo esperado en el mes de agosto. El banco central elevo sus proyecciones de la tasa terminal a desde 3.75% hacia 4.50%-4.75%. Una vez suben a estos niveles, estarán en terreno restrictivo, y posiblemente los miembros del banco central estén más cómodos permaneciendo allí aun si la inflación sigue estando alta.
Uno de los factores fundamentales en todo esto de la inflacion, es el mercado laboral, considerado por muchos como el elemento central que impulsa la inflación. El famoso diferencial entre los puestos de trabajo vacantes (demanda) y trabajadores buscando trabajo (oferta) está en 5.2mm de personas (Sept 2022). A pesar de que estamos abajo de la figura de 5.9mm a principio de año, se estima necesario que este diferencial baje a 2mm para llegar a niveles mas aceptables por la FED. Esto aportaria a una disminucion en el crecimiento salarial, el cual se ha mantenido tercamente alto alrededor, del 5.50% para este año 2022. A pesar de que la tendencia en el diferencial es positiva, la Fed parece estar más concentrado en el hecho de que todavía falta mucho camino por recorrer.
Otro punto importante es el dato de la cantidad de empleos creados mes a mes, tambien conocido como Non Farm Payrolls. El crecimiento en los empleos se ha desacelerado desde inicio de año, pero aún se mantiene demasiado alto en relacion a objetivos del FED. Se estima que los mismos necesiten bajar de 300k a 75k mensual para estabilizar la tasa de desempleo. La FED busca influenciar una reduccion en contratacion como efecto de las politicas restrictivas que han estado empleando al subir tasas de interes. La premisa es que con condiciones financieras mas restrictivas (es decir que el dinero es mas caro) las empresas se vean obligadas a encajonar, retrasar o reducir sus planes de contratacion.
En conclusion, la evolucion del mercado laboral es un factor crucial que afecta la inflacion. A medida veamos que se va enfriando las contrataciones y el desempleo empieza a subir, ya podemos empezar a tomar eso como señales de que la FED va a haber llegado a los niveles mas altos de tasas de interes y de desacelere economico. En ese momento se empiezan a compensar las presiones inflacionarias lo cual le puede dar algo de espacio a la Reserva Federal para desacelerar su endurecimiento. Si bien es cierto que la FED esta en el asiento del conductor, es un balance muy delicado el que deben mantener para evitar o reducir cualquier efecto posible de una recesion, cuyas probabilidades han aumentado en los ultimos meses. Una vez se logre controlar la inflacion y se empieza a ver una tendencia de una economia que empieza a enfriarse y una inflacion que empiza a bajar, el mercadobuscara estabilizarse y continuar con su tendencia alcista de largo plazo.
¿Cuando tocara fondo el Mercado?
El mercado accionario esta registrando nuevos bajos en lo que va del año. Durante el verano, la visión que la inflación había alcanzado su pico, y que la Reserva Federal iba desacelerar el aumento de tasas, ha concluido ser prematuro. Aun con la caída abrupta que hemos experimentado en las últimas semanas, muchos argumentan que no hemos tocado fondo en este mercado bajista o mejor conocido como bear market.
Historicamente, la mayoría de los mercados bajistas han sido causados por un aumento en las tasas de interés que obedecen a factores inflacionarios; y el detonante del actual mercado bajista no ha sido una excepcion. Usualmente no es hasta que se alcanza un pico en las tasas interés y la inflación que los mercados se recuperan contundentemente. ¿Por qué?
Con las tasas subiendo, las valoraciones bajan, ya que el flujo futuro se descuenta a una tasa más alta, arrojando un valor presente inferior. Actualmente, el múltiplo de precio sobre ganancia para el S&P 500 esta alrededor de 16x . Esto significa que si tu empresa tiene una utilidad neta de $1mm, se esta negociando en bolsa a un valor de $16mm. A pesar de que este múltiplo se ha reducido de 21x a inicios de año, el promedio histórico es bastante inferior a 16x; y si solo nos concentramos en los últimos 10 años, periodo en el que las tasas llegaron a bajos históricos (incluso negativas), y múltiplos elevados, observamos que aún estamos en un nivel levemente superior. Habiendo dicho esto, y considerando las expectativas en las tasas de interés, se espera que las valoraciones pueden continuar bajando.
También es cierto que los mercados bajistas generalmente atraviesan una recesión, durante un período en el que los datos económicos son débiles, y las ganancias corporativas caen; y no es hasta que se modera la tasa de deterioro que los inversores generan confianza para comenzar a buscar una recuperación. Indicadores de actividad económica como el ISM y PMI, aunque más débiles desde inicio de año, no han caído a los niveles vistos en recesiones pasadas, y algunos indicadores como los de empleo incluso se han mantenido con una demanda inusualmente fuerte después de la pandemia.
Por último, el sentimiento y posicionamiento, derivado de distintas medidas utilizadas para analizar el apetito por el riesgo en las principales clases de activos, se ubica en niveles más elevados que los observados en mercados bajistas pasados. Parte de la reducción en las valoraciones se deriva de una mayor debilidad en el crecimiento, causando niveles inferiores de posicionamiento y sentimiento, antes de que los inversores valoren una recuperación.
En resumen, los bancos centrales están alzando tasas a un ritmo superior a lo proyectado previamente, y los inversores están descontando una mayor probabilidad de recesión, incluso si no se presenta o si es relativamente leve. Con las expectativas que las tasas todavia tienen espacio para subir, se espera que todavia hay espacio para que las valoraciones ciagan. Estudiando el pasado podemos deducir que aún queda tela por cortar, y entendiendo que estos ciclos no son raros, si no habituales, observamos que con paciencia, los mercados se recuperan, y esto ultimo es lo mas importante de entender pues nos da la visibilidad y apertura de aprovechar las oportunidades cuando se presentan.
Finanzas conductuales: miedo y avaricia
Es muy común que las emociones lo lleven a uno a tomar decisiones fuera de carácter como comprar a valorizaciones elevadas o vender en momentos de crisis. Este comportamiento, aunque psicológicamente cómodo, es contraproducente cuando invertimos.
Cuando los activos están incrementando en valor, los inversionistas tienden a sentirse validados, más seguros de sí mismo ante la situación financiera actual, independientemente de la valorización de ese activo.
En casos extremos, se crea una mentalidad de manada que exponencia la irracionalidad el cual lleva a burbujas financieras.
“Be Fearful When Others Are Greedy”
– Warren Buffett
En situaciones de crisis financieras, en donde vemos correcciones bursátiles generalizadas, el miedo predomina y se pierde el razonamiento detrás de porqué y en que se está invirtiendo. Hay que mantenerse pacientes, reafirmar mandatos y tomar decisiones acentuadas en bases financieras.
La avaricia de inversores de perseguir ganancias irracionalmente o el miedo de perder que induce a ventas indiscriminadas son efectos psicológicos que conforman un campo de estudio mejor conocido como “Finanzas Conductuales” o “Behavioral Finance”.
El índice de miedo y avaricia (Fear & Greed) fue desarrollado por CNNMoney para medir como inciden estas dos las emociones, en las valorizaciones de compañías bursátiles por medio de un análisis de distintas variables en el comportamiento bursátiles de los inversionistas.
imagen: https://money.cnn.com/
En teoría, el índice puede usarse para evaluar si el mercado de valores tiene un precio justo. Esto se basa en la lógica de que el miedo excesivo tiende a bajar los precios de las acciones, y que demasiada codicia tiende a tener el efecto contrario.
En conclusión
Es importante tomar en cuenta las tendencias del mercado y poder entenderlo para poder tomar acción de una manera inteligente y beneficiosa.
Por lo tanto, es mejor evadir las decisiones basadas en emociones como miedo y avaricia ya que estas podrían afectarnos de una manera negativa. Debemos basarnos en data y mantenernos constantes en nuestras estrategias a lo largo del tiempo.
En muchas ocasiones, el peor enemigo de un inversionista es el mismo. Uno debe tomar decisiones que van de acuerdo con el mandato y que sean sustentadas por premisas financieras.
Sincronización del Mercado o “Market Timing” ¿Funciona?
La crisis de salud ocasionada por el COVID-19 ha creado mucha incertidumbre económica, el cual se traduce a movimientos abruptos en los mercados de capitales.
Esta volatilidad, tiende a incitar emociones, principales a ellas, el tratar de comprar activos bursátiles en “baratillo”, vendiendo en pánico, tomar posicionamientos de a corto plazo buscando una rentabilidad inmediata, posiblemente dejando de lado los mandatos de inversión prescritos a favor de objetivos o metas financieras.
Market Timing hace referencia a un tipo de “estrategia de inversión” el cual se basa en tratar de predecir el mercado financiero o alterar entre clases de activos conforme a métodos predictivos.
Es decir, tratar de predecir patrones de comportamiento relacionados al mercado acorde a la interpretación de información nueva y/o histórica. En teoría, la sincronización del mercado tiene mucho sentido, pero en la práctica, ha tenido resultados adversos.
¿Porqué?
La realidad es que los casos de ajustes bursátiles más extremos son muy seguidos por incrementos igual de espectaculares, la evidencia más recién siendo la caída del mercado en marzo 2020 en donde el S&P 500 pierde mas de 30.00% de su valor en un lapso de 16 días, el cual fue recuperado, casi en su totalidad, a mediados de junio de 2020.
La gráfica de abajo demuestra la diferencia en resultados finales de una persona que deja de percibir, posiblemente buscando un “mejor punto de entrada”, de los mejores 10, 20, 30, 40, 50 y 100 días del mercado en un periodo de 10 años.
Resumiendo la misma, vemos que el retorno anualizado de una persona que se mantuvo invertido durante el periodo entero fue de 6.21%, mientras que los resultados son drásticamente distintos si el inversionista hubiese dejado de percibir, por falta de estar invertido, el retorno de los mejores días.
Aún más, el retorno se vuelve negativo si tan solo dejamos de percibir los mejores 30 días.
Consideremos la crisis de 1987, en donde el mercado bursátil cae más de 30.00% en un solo año, una situación similar a la actual.
La gráfica de abajo ilustra el resultado de una inversión de $10,000.00, en base a cuatro distintos escenarios y cómo esas decisiones incidieron en el resultado final.
El escenario A, simplemente ilustra la venta de la totalidad del portafolio el cual resulta en una perdida de más de $2,000.00.
El inversionista del escenario B, decidió vender su portafolio y coloco la totalidad remanente en un plazo fijo pagando 5.00%. Después de 20 años, esta inversión creció a $26,750.00.
El escenario C, ilustra el caso de un inversionista que se mantuvo invertido. En este caso, el inversionista acumulo un total de $72,301.00.
El escenario D, ilustra el caso de un inversionista que no solo se mantuvo invertido pero que también aporto $200.00 al mes a su cuenta por 20 años, independientemente del estado del mercado en ese momento. En este caso el inversionista sumo un total de $225,389.00.
El principio es sencillo, el inversionista que mantuvo la fe en el mercado, que fue consistente con sus contribuciones, independiente del contexto del mercado, pudo, a largo plazo, generar retornos compuestos significativos.
“Timiar” el mercado se vuelve una tarea imposible cuando la historia evidencia que la volatilidad juega tanto en contra como a favor y que los eventos de impacto suelen a ser muy corridos. Debemos que enfocarnos en las razones por las cuales estamos invertidos, y revisar los mandatos de inversión inicialmente prescritos no alterarlos drásticamente.
Si nuestras consideraciones iniciales se mantienen, los ajustes que debemos hacer en momentos de crisis deben de temer como meta principal, FORTALECER nuestro mandato de inversión asegurando que las ponderaciones prescritos y los activos en los que estamos invertidos siguen cónsonos con quienes somos como inversionistas.
De no ser así, pecamos de tomar decisiones emocionales que serán muy posiblemente contraproducentes.
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Los mercados de capitales son amplios, permitiendo una amplia diversidad de opciones para perfiles tanto conservadores como agresivos. (más…)
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Definiendo una estrategia de inversión
Lo más importante para proponer un plan de inversión, es poder entender quién es el cliente, que busca hacer y cuales son sus objetivos. Este proceso, el cual inicia en una reunión de descubrimiento, tiene como fin, presentar una estrategia de inversión que sea cónsona con todas las particularidades compartidas.
Identificando un mandato de inversión
Como asesores, nuestro objetivo inicial debe ser tratar de identificar el mandato de inversión. En otras palabras, crear un plan de acción que depende de las necesidades, objetivos y limitaciones del cliente.
Estas “necesidades, objetivos o limitaciones” son variadas, desde el empresario que desea asegurar su legado patrimonial a la pareja joven que busca afrontar los gastos educativos de sus hijos, o el medico que quiere garantizar una jubilacion.
En cada instancia, no solo son metas distintas, pero las actitudes y experiencias pueden variar drásticamente, elemento que se debe de tomar en consideración.
La analogía que usamos es “forma y función”. Similar al diseño de una casa, una “inversión” debe reflejar tanto las necesidades de los clientes como las limitaciones y consideraciones principales.
¿Diseñarías una casa de cuatro cuartos para una pareja recién casada?
¿Sería prudente incorporar una estrategia de inversión especulativa para una persona recién jubilada?
Encontrando el perfil del inversionista
El perfil de inversión de una persona se define por una combinación de factores los cuales evolucionan en el tiempo. La edad de un inversionista, su capacidad de generar excedentes de ahorro, su experiencia financiera o bursátil al igual que sus aptitudes ante la volatilidad del mercado son piezas centrales.
Preguntas como:
- ¿Cómo te sentirías si el mercado cae o sube un 20%?
- ¿Venderías, comprarías más acciones, o te mantendrías paciente?
- ¿Cómo te afectaría esta experiencia hacia el futuro?
- ¿Cual es el termino de tiempo que quieres invertir?
- ¿Cuales serian sus expectativas de retorno?
Son importantes para comenzar a desvelar actitudes que ayudan a definir el mandato.
Hay que estar preparados para evolucionar
El mercado bursátil cambia por segundos. Tus metas, necesidades y actitudes también cambiaran en el tiempo.
Como asesores, lo más importante de nuestra gestión es comprometernos a mantener una relación abierta y corriente con nuestros clientes, sobre el cual podemos sugerir recomendaciones para que ese portafolio de inversión sea siempre consecuente con las condiciones presentes. Al final, la estrategia de inversion es la carretera que usas para lograr tus objetivos financieros, y el asesor es como el GPS asegurandote que no te salgas del camino y presentando nuevas rutas cuando condiciones cambian tanto a favor como en contra.